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中国能建(601868)

事件:

中国能建发布 2022 年年报： 全年实现营业收入 3,663.93 亿元，同比增长13.67%；归属于上市公司股东的净利润78.09亿元，同比增长20.07%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 57.07 亿元，同比增长 12.52%。

投资要点:

经营稳中有进，新能源和综合智慧能源业务快速发展。 公司践行绿色低碳发展，新能源电力业务订单实现快速增长， PPP 等投资业务带动非电力业务增长。 全年完成新签合同额 10490.9 亿元，同比增长 20.2%。 分业务看，工业建设业务营收占公司总营收超过 80%，该项业务营收同比上年增长 14.45%，其中新能源及综合智慧能源工程业务总承包收入明显增加，同比上涨 18.91%；勘测设计及咨询业务营业收入比上年增长 18.29%，毛利率比上年增加 6.15 个百分点，其中新能源及综合智慧能源营业收入同比上年增长 81.89%，增速迅猛；民爆、投资运营、综合交通、房地产（新型城镇化）业务营收分别同比上年增长 2.66%/23.25%/7.97%/29.14%，毛利率分别同比上年下降 0.86/1.76/16.18/1.04 个百分点；工业制造业务营收同比上年降低 2.61%，毛利率相比上年下降 6.00 个百分点；生态环保业务营收同比上年下降 86.38%，毛利率同比上年大幅增长 38.14 个百分点。分地区看，公司境内和境外业务营收分别同比上年增长 15.77%和 1.14%，毛利率分别同比上年下降 1.34 个百分点和上升 2.61 个百分点。 ROE 7.66%，相比上年增长 0.76 个百分点；销售毛利率和销售净利率分别为12.42%和2.84%，分别同比上年减少0.74和0.14个百分点。我们认为，随着公司新能源和储能业务的快速发展，公司盈利能力有望迈上新台阶。

资金加持助力新能源业务快速发展，业绩有望达到新高度。 公司公告 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集资金总额不超过 150 亿元，扣除发行费用后的资金将主要用于五个大型新型能源建设项目。本次募集资金是公司全面进军新能源及储能等相关产业的体现。资金加持有助于优化公司财务结构，满足公司日益壮大的业务需要，助力新签项目顺利推进，公司业绩有望迈上新台阶。

盈利预测和投资评级： 公司为新能源及综合智慧能源施工运营龙头，2022 年业绩稳健增长，新能源、火电、储能等领域均有增长。“双碳”背景下，新能源装机运营有望保持稳定增速，公司作为龙头有望持续受益。 综合考虑 2023 年绿电装机增速及新型火电改造情况，我们适当上调盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润分别为 91.27、 108.9、 123.95 亿元，对应 PE 分别为 11.42、 9.57、8.41 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示： 光伏、风电新增装机容量不及预期；新增火电规划落地不及预期；能源等新基建投资增速不及预期；全社会用电需求出现下滑； 宏观经济波动风险。

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