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民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,邓奕辰近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：Q1利润扭亏为盈，“五一”假期景区景气度上行趋势明显》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为13.73元。

宋城演艺(300144)
宋城演艺发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年营收4.58亿元/yoy-61.36%，较19年同期-82.47%；归母净利润0.10亿元/yoy-96.93%，较19年同期-99.28%。2023Q1，公司营业收入为2.34亿元/yoy+174.83%，较19年同期-71.57%；归母净利润为0.60亿元，较22年同期扭亏为盈，较19年同期-83.71%。2023Q1公司旗下各千古情景区相继开业，春节期间开业六家，3月4日开业三家，3月23日开业一家，推动营收同比增长，利润扭亏为盈。
勤修内功蓄力复苏，旅游产品拓展和演艺产品打磨成效显著。2022年，公司勤修内功，把握市场需求风向，通过旅游产品拓展/演艺产品打磨等方式强化景区获客能力，景区业务体系持续优化，助力复苏期景区客流增长。其中，2022年杭州宋城推出本地游及周边游/夜间旅游产品，捕捉相应客群需求；西安和上海千古情则在闭园期间对千古情演出进行打磨优化。截至2023年4月27日，公司旗下丽江/桂林/西安等地千古情景区营收及客流超越历史同期最高水平，杭州/三亚等地恢复水平高于当地旅游市场整体恢复度。
“五一”旅游高峰助力景区景气度提升，上海及佛山项目年内开业带来新增量。“五一”假期将至，全国旅游市场景气度上行，根据携程《2023年五一假期旅游预测报告》，携程平台“五一”国内酒店/景区门票/机票订单量均已超过19年同期水平。公司各千古情“五一”预排场次均达高位，峰值已超越23年春节水平，“五一”前三天，公司总演出场次数量前五景区为杭州/西安/三亚/丽江/桂林千古情景区，预计总演出场次分别为26/15/11/16/13场，单日峰值场次分别为12/8/4/6/6场，单日场次峰值均已超越23年春节水平，公司千古情演出根据门票预定量排场，景区景气度上行趋势明显。聚焦后续发展，公司预计上海/佛山千古情均将于年内开业（其中上海千古情预计暑期开业），其中上海千古情为公司旗下唯一“城市演艺”定位项目，客群基数庞大，闭园期间进行了节目升级改版/丰富空间布局/优化游历路线/预备面向细分客群的全新剧目，重新开业后有望成为营收核心支撑点。
投资建议：我们看好宋城演艺2023年经营恢复，聚焦存量项目成熟及新项目开业带来的业绩增增量，短期关注两点驱动力，长期聚焦三大增长点。短期来看，1）“五一”假期将至，存量项目藉由“五一”高景气度迎来全面复苏期；2）上海项目恢复运营提供营收支撑。长期来看，1）公司仍有五大项目处在建/待开业阶段，景区矩阵后续将进一步完善，品牌影响力及营收增长潜力大；2）部分存量项目仍处爬坡期，成长空间充足；3）珠海千古情项目有望打造第二成长曲线。我们预计23/24/25年公司实现归母净利润10.08亿元/13.72亿元/16.27亿元，对应的PE分别为38x/28x/23x，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复风险，景区客流不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李小民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.02亿，根据现价换算的预测PE为38.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为18.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宋城演艺（300144）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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